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医药行业基本面不理想投资估值却“很疯狂”

www.cnyyzx.com2011/8/2 8:50:45来源：第一财经日报浏览数：0

　　康恩贝（600572）董事长胡季强最近有点烦，这半年来他一直在物色可以收购的中小企业，以进一步丰富公司的产品线，但却一无所获。一个最直接的原因是标的企业的要价太高。

　　“有一家公司，现在年营业利润在2000万，想要按照20倍PE值出售。”胡季强举了个例子，“如果这个公司未来三年每年利润可以翻番，20倍的PE值我可能会考虑；但事实是，我们测算这家公司能达到3000万的年利润就差不多到顶了。”

　　去年生物医药板块上市公司在创业板连续创下几个市盈率纪录的鼓舞下，资本市场对医药行业的信心一路走高，今年5月以前创业板生物医药及医疗器械的平均发行PE已经超过66倍。

　　“尽管比不上去年，但在我们看来，这个市场的估值还是很疯狂。”沃脉德资本资深董事总经理王健如是说。

　　近年来医药行业备受资本追捧已是不争的事实。招商证券（600999）资料显示，2001年到2010年的10年中，PE、VC投资医药健康的项目数量分别为110起和312起，在与其他各行业的投资总额对比中分列第三名与第四名。

　　而从资金额上看，2010年国内医药并购市场共完成41起并购交易，披露金额的36起并购案例涉及金额7.28亿美元。而在二级市场，2010年医药行业增添35家新上市公司，募集资金几百亿元。如果加上PE、VC的投资及信贷资金的跟进，粗略计算，医药行业一年内就新增了上千亿元的资金。然而，过分的追捧让不少企业感到喜忧参半。其中一枚“苦果”是，过高的PE让业内企业感到收购乏力，上海医药（601607）董事长吕明方7月30日在中国医药（600056）资本年会上表示，非上市公司PE值已普遍高于上市公司。

　　在上海医药副总裁葛剑秋看来，非上市公司PE值较高原因有二，其一是上市公司暴露在众目睽睽之下的公开市场，透明度较高使得其估值相对理智；其二则是PE团队越来越庞大，非上市公司作为拟上市资源有其潜在价值，因此估值较高。

　　“对我们来说，PE值不是做决定的唯一标准，并购的目的在于每一个团队都能发挥整合效应。如果一个企业达不到我们的要求，再低的PE都不可能考虑。”此前，上海医药曾因以25倍高溢价购下中信医药饱受争议。

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